調(diào)結(jié)構(gòu)催生虎年并購(gòu)熱 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)表現(xiàn)更加積極

　　基于2010年經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的定調(diào)，并購(gòu)將在虎年生威，發(fā)揮更大作用，帶來(lái)更多投資機(jī)會(huì)――這是記者走訪產(chǎn)權(quán)界人士聽到的比較一致的說(shuō)法。

　　重化行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能

　　行家認(rèn)為，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“調(diào)結(jié)構(gòu)”作為今后主要任務(wù)之后，經(jīng)濟(jì)回暖進(jìn)程中，政府“調(diào)結(jié)構(gòu)”的動(dòng)力更大，這將積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和過(guò)剩產(chǎn)能的淘汰。

　　目前，鋼鐵、水泥、化工、煤炭、礦產(chǎn)等行業(yè)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上存在落后產(chǎn)能較多、產(chǎn)業(yè)集中度偏低、單個(gè)企業(yè)規(guī)模過(guò)小等問(wèn)題，淘汰落后產(chǎn)能、調(diào)整優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提高產(chǎn)業(yè)集中度勢(shì)在必行。近期政府推動(dòng)整合和國(guó)務(wù)院嚴(yán)厲治理產(chǎn)能過(guò)剩等幾項(xiàng)措施，將持續(xù)改善鋼鐵、水泥等行業(yè)在未來(lái)2到3年內(nèi)的供需關(guān)系，為這些行業(yè)帶來(lái)并購(gòu)重組的機(jī)會(huì)。

　　有專家指出，受粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式影響，國(guó)內(nèi)資源性行業(yè)長(zhǎng)久以來(lái)存在著低水平開發(fā)、污染嚴(yán)重等問(wèn)題，在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程中，資源性行業(yè)的整合勢(shì)在必行。 2009年，山西省在全省范圍內(nèi)推行的煤礦企業(yè)整合，在合理利用資源、改善環(huán)境、提高開采效率等方面已經(jīng)得到社會(huì)肯定。預(yù)計(jì)2010年，山西煤炭整合模式將在全國(guó)資源性行業(yè)展開。煤炭、礦產(chǎn)等領(lǐng)域由大型企業(yè)整合小型企業(yè)的并購(gòu)交易，將成為2010年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的重要組成部分。

　　　　央企整合虎年大刀闊斧

　　去年12月31日，國(guó)資委網(wǎng)站公布：中國(guó)郵電器材集團(tuán)公司并入中國(guó)通用技術(shù)（集團(tuán)）控股有限責(zé)任公司，成為其全資子企業(yè)；中國(guó)遠(yuǎn)東國(guó)際貿(mào)易總公司并入中國(guó)電子科技集團(tuán)公司，成為其全資子企業(yè)。這樣，截至2009年，國(guó)資委履行出資人職責(zé)的企業(yè)由131戶調(diào)整為129戶。而2003年國(guó)資委成立之初時(shí)，央企有196家。

　　2010年同樣是央企整合的大限年，國(guó)資委主任李榮融表示，國(guó)資委將按原計(jì)劃的2010年央企減少到80-100家的目標(biāo)推進(jìn)重組，歡迎民企、外資及地方國(guó)資委參與央企重組，并積極推動(dòng)央企上市。預(yù)計(jì)2010年央企將進(jìn)行大刀闊斧的整合，由于中央企業(yè)具有規(guī)模大、影響廣等特點(diǎn)，因此中央企業(yè)之間的整合將在2010年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)中占據(jù)重要位置。

　　為推動(dòng)央企并購(gòu)重組，國(guó)資委2010年將繼續(xù)推進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司試點(diǎn)，構(gòu)建國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)調(diào)整和央企重組的新平臺(tái)。一家暫名為 “國(guó)新資產(chǎn)管理公司”（簡(jiǎn)稱國(guó)新公司）的國(guó)有資產(chǎn)管理公司目前正處于最后審批程序。國(guó)資委的一項(xiàng)重要職責(zé)就是根據(jù)國(guó)務(wù)院授權(quán)，依照《中華人民共和國(guó)公司法》等法律和行政法規(guī)履行出資人職責(zé)，指導(dǎo)推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革和重組。而靠國(guó)資委本身去直接管理這么多央企，難免力不從心。因此國(guó)資委迫切需要搭建一個(gè)或多個(gè)資本運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)，以后只要管理好這幾個(gè)平臺(tái)就可以。國(guó)家開發(fā)投資公司、誠(chéng)通控股集團(tuán)有限公司就是這樣的運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。而一旦國(guó)新公司成立，國(guó)資委在資產(chǎn)管理方面將擁有三大平臺(tái)。醞釀成立國(guó)新公司的主要目的就是為了把央企中規(guī)模較小、經(jīng)營(yíng)不善的合并重組掉，并且其重組方式更具市場(chǎng)化。

　　此前，國(guó)資委采取縱向一體化、合并同類企業(yè)等方式對(duì)央企進(jìn)行了多次整合，6年間央企數(shù)量減少了60多家。而這些重組，多是央企間的內(nèi)部整合，幾乎不見企業(yè)退出市場(chǎng)的例子。業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)，國(guó)新公司成立后，央企整合的步伐將會(huì)進(jìn)一步加快，整合方式也將由以往的“合并同類項(xiàng)”為主變成未來(lái)的以退出市場(chǎng)為主。 2009年12月24日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委主任李榮融在全國(guó)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理工作會(huì)議上指出，2010年要繼續(xù)推進(jìn)劣勢(shì)國(guó)有企業(yè)關(guān)閉破產(chǎn)，努力探索在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下劣勢(shì)國(guó)有企業(yè)依法、有序、平穩(wěn)退出市場(chǎng)的通道。

　　此外，有專家認(rèn)為，按照之前經(jīng)驗(yàn)，2010年央企整合將主要圍繞對(duì)弱勢(shì)央企與科研院所的并購(gòu)、大型央企集團(tuán)內(nèi)部的進(jìn)一步整合，整體上市步伐也將進(jìn)一步加快。

　　科研院所并入生產(chǎn)性企業(yè)，是國(guó)資委實(shí)施央企整合的一條重要思路。如果上市公司的母公司是科研院所，則集團(tuán)利用上市公司實(shí)現(xiàn)整體上市，既符合國(guó)資委的思路，又能大大提高企業(yè)的研發(fā)能力與技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。目前，天津水泥工業(yè)設(shè)計(jì)研究院并入中國(guó)材料工業(yè)科工集團(tuán)公司、中國(guó)有色工程設(shè)計(jì)研究總院并入中國(guó)冶金建設(shè)集團(tuán)公司、中訊郵電咨詢?cè)O(shè)計(jì)院并入中國(guó)聯(lián)合通信有限公司等10余起整合已經(jīng)完成。據(jù)資料顯示，目前仍有電信科學(xué)技術(shù)研究院、武漢郵電科學(xué)研究院、煤炭科學(xué)研究總院、北京有色金屬研究總院、北京礦冶研究總院、上海醫(yī)藥工業(yè)研究院等10余家科研院所尚未被央企整合，旗下涉及的具體上市公司有：有研硅谷、北礦磁材、大唐電信、高鴻股份、烽火通信、光迅科技、天地科技、現(xiàn)代制藥等。

　　上市公司并購(gòu)日趨頻繁

　　2010年，上市公司的并購(gòu)也將進(jìn)一步活躍。

　　近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)大力推動(dòng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，支持有條件的企業(yè)利用資本市場(chǎng)開展兼并重組，從制度上促進(jìn)了上市公司行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。隨著股權(quán)分置改革的基本完成，全流通制度下資本市場(chǎng)配置資源的功能進(jìn)一步健全，上市公司并購(gòu)重組總體數(shù)量增多、交易規(guī)模加大、方式創(chuàng)新豐富，以“調(diào)結(jié)構(gòu)、興產(chǎn)業(yè)”為目標(biāo)的并購(gòu)重組績(jī)效顯著。股權(quán)分置改革以后，A股市場(chǎng)解決了非流通股的流通問(wèn)題，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)將更為簡(jiǎn)便，成本更為低廉，上市公司并購(gòu)重組活動(dòng)將越來(lái)越頻繁。全流通格局下大股東回購(gòu)的動(dòng)力正在增強(qiáng)。此外，股票價(jià)值相對(duì)低估也加強(qiáng)了并購(gòu)的意愿，目前，信息服務(wù)、金融服務(wù)、采掘、鋼鐵、家用電器等板塊的加權(quán)平均市盈率約為27倍，其收購(gòu)兼并收益明顯。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，并購(gòu)重組可以幫助上市公司以較小的成本實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，有利于優(yōu)秀的企業(yè)盡快進(jìn)入和運(yùn)用資本市場(chǎng)，促進(jìn)行業(yè)整合；并購(gòu)重組市場(chǎng)的發(fā)展，可以促進(jìn)上市公司完善治理結(jié)構(gòu)，提高資源整合能力和市場(chǎng)運(yùn)作效率；通過(guò)綜合運(yùn)用股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組、股份回購(gòu)、吸收合并等多種并購(gòu)重組手段，可以有效地盤活存量資產(chǎn)，推動(dòng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性改組，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供重要渠道，同時(shí)也有利于為投資者提供更多的投資機(jī)會(huì)。

　　當(dāng)前，資本市場(chǎng)并購(gòu)重組已經(jīng)由簡(jiǎn)單的收購(gòu)、保殼重組逐漸演變成以產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈為導(dǎo)向、以公司內(nèi)在價(jià)值評(píng)估為基礎(chǔ)、綜合運(yùn)用各種金融工具的系統(tǒng)工程。我國(guó)資本市場(chǎng)已進(jìn)入存量公司調(diào)整期，虎年資本市場(chǎng)并購(gòu)重組將漸入佳境。

　　　　創(chuàng)投機(jī)構(gòu)表現(xiàn)更加積極

　　并購(gòu)市場(chǎng)另一大活躍成員是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，而隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)背景下率先企穩(wěn)回升和中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的正式開啟，中國(guó)的創(chuàng)投業(yè)也再次急劇升溫，他們?cè)?010年的并購(gòu)市場(chǎng)一定會(huì)表現(xiàn)得更加積極。

　　不過(guò)基于對(duì)市場(chǎng)的不同認(rèn)識(shí)和判斷，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在2010年的股權(quán)投資策略上也出現(xiàn)明顯的分歧。

　　深圳創(chuàng)新投董事靳海濤就看好七大機(jī)會(huì)：低碳經(jīng)濟(jì)、生物新藥仿制、裝備制造業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、互聯(lián)網(wǎng)、高端服務(wù)業(yè)、海外并購(gòu)。

　　常青樹投資合伙人王勝旗就比較推崇現(xiàn)代物流業(yè)。他認(rèn)為現(xiàn)代物流市場(chǎng)非常大，只要有貨就有流，只要有客就有流，所以物流一定是基礎(chǔ)，中國(guó)2008年物流總費(fèi)用就達(dá)到了5.45萬(wàn)億元，未來(lái)還有相當(dāng)大的發(fā)展空間。

　　裨益豐北京投資管理顧問(wèn)董事長(zhǎng)陳菊香則認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)全球化，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)也值得關(guān)注，行業(yè)未來(lái)發(fā)展空間比較大。

　　中關(guān)村興業(yè)投資管理常務(wù)副總裁張曉晴則看好教育行業(yè)，認(rèn)為未來(lái)教育行業(yè)的投資附加值非常高，值得關(guān)注。