機構(gòu)投資策略摸底 資金瞄準PRE——創(chuàng)新層

近期新三板的市場已經(jīng)開始因為即將而來的分層一事躁動起來。

從本周開始，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式開始了掛牌公司分層信息揭示第一輪仿真測試，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司、中國結(jié)算、深圳證券通信有限公司以及各券商、信息商等均參與測試。與此同時，市場也預(yù)判分層的最終方案將于這一兩周內(nèi)發(fā)布。

新三板市場分層一事漸行漸近。

毫無疑問，分層的實施是今年新三板市場影響最大的事件之一。分層名單落定，新三板掛牌企業(yè)和投資機構(gòu)都將面臨因分層所帶來的分化。

分層加劇分化

目前市場中有一種說法，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）遲遲不公布最終方案，是要減少企業(yè)沖擊創(chuàng)新層的可操作性。另外，可操作性最強的分層標準三也面臨提高門檻的可能性。

“此前幾乎所有沖擊創(chuàng)新層的企業(yè)都在利用標準三，但相比前兩個標準，這樣定制入選可以說讓新三板分層變成偽命題。”中信證券一家分公司承做新三板的人士表示。

一位滬上地區(qū)大型券商場外市場部的人士講道，“最終方案的變化很大程度上是因為股轉(zhuǎn)系統(tǒng)要控制創(chuàng)新層企業(yè)的數(shù)量。”

那么多少算是監(jiān)管層的期望值呢。“我們認為股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的分層方案是希望將創(chuàng)新層的企業(yè)比例控制在10%左右，但按情況來看，最終這一比例可能會超過20%。”一家券商新三板首席分析師表示。

該分析師進一步表示：“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)未來是要在創(chuàng)新層上傾向很多政策資源的，如果有太多企業(yè)或是企業(yè)質(zhì)量整體不達標，會影響股轉(zhuǎn)系統(tǒng)向監(jiān)管層爭取政策的空間。”

如果最終入圍的企業(yè)占比不到全市場企業(yè)數(shù)量的10%，分層的三套標準無疑給本已經(jīng)分化嚴重的新三板企業(yè)劃了一道明確的分水嶺。

不止是成交情況，包括盈利能力、市值、股權(quán)分散度等多方面新三板企業(yè)都呈現(xiàn)出較大分化。

“分層制度實施后，創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層的企業(yè)的差距還會拉大，包括交易量、融資額、估值、品牌效應(yīng)等等。” 紅土創(chuàng)新基金新三板投資負責人袁博對21世紀經(jīng)濟報道記者指出，本身新三板企業(yè)就良莠不齊，很多公司只是因為殼的價值存在這個市場。

“未來大部分基礎(chǔ)層比較差的企業(yè)不會有什么流動性了，資源都會往創(chuàng)新層或者接近創(chuàng)新層標準的企業(yè)傾斜。”深圳市旭日東升資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理朱思銘對記者指出。

正是基于以上的判斷，很多企業(yè)乃至投資機構(gòu)都認為創(chuàng)新層將為企業(yè)帶來明顯的明星效應(yīng)。

一些投資機構(gòu)的人士向記者表示，對于分層最大的感受是降低了篩選企業(yè)的成本。毫無疑問，創(chuàng)新層的企業(yè)在未來會優(yōu)先受到資金的青睞。

一位公募基金新三板投資負責人便向記者透露：“近期我和一些A股投資者有過交流，這些投資者對創(chuàng)新層企業(yè)表達了非常確定的興趣。這些投資者將在分層之后帶給新三板市場一定的增量資金，一定程度上也可以緩解三板交易流動性的困局。”

鈞天創(chuàng)業(yè)投資有限公司投資副總監(jiān)高明月對記者表示：“分層對于項目定價是好事，讓好項目和差項目一目了然。”

而朱思銘指出，“至少對于個人投資者來說，能有一個把投資范圍縮小的遴選標準，對于吸引個人投資者入場、活躍他們的交易量都有利，也給投資二級市場、做定增的機構(gòu)提供了較為科學的篩選標準，后期新三板不只有橫向分層，應(yīng)該也要有縱向（行業(yè)）分層。”

時代伯樂創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司楊勝平接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，“分層制度除了能降低機構(gòu)篩選的成本，對將來投資者門檻的降低也是一種鋪墊，制度實施后企業(yè)信息披露能夠加強，有利于保護投資者的利益。”

瞄準PRE創(chuàng)新層機會

但創(chuàng)新層實際上也會遺漏一些質(zhì)地不錯的企業(yè)。

記者近期便了解到一家營收接近兩億，凈利潤超過8000萬的掛牌企業(yè)或無緣創(chuàng)新層。

這家企業(yè)的負責人告訴記者：“我們目前股東人數(shù)因為各種各樣的考慮沒有超過200人，因此盡管我們的業(yè)績非常好，但最終可能無法進入創(chuàng)新層。”

而記者在與一些投資機構(gòu)交流的過程中也發(fā)現(xiàn)，很多機構(gòu)不會簡單地將投資目光局限于創(chuàng)新層企業(yè)。

紅土創(chuàng)新基金新三板投資負責人袁博也是同樣的心態(tài)。“我們做投資優(yōu)先考慮成長性，投資思路不會因為分層制度產(chǎn)生變化，不會刻意地按分層層次投資企業(yè)，有些上不了創(chuàng)新層的明年再上，順其自然。”袁博說。

一家北京地區(qū)的投資機構(gòu)告訴記者，在今后的投資中基本不會去偏好創(chuàng)新層企業(yè)，對于落選的企業(yè)來說項目估值反而會回歸，有更多項目可選擇。

前述北京地區(qū)公募基金新三板投資負責人則告訴記者：“創(chuàng)新層企業(yè)不錯是市場的共識，在這樣的環(huán)境中是無法做到超額收益的。因此我們要將重點放在基礎(chǔ)層的企業(yè)中，尤其是一些今年不能進入創(chuàng)新層，但未來一到三年內(nèi)有望進入創(chuàng)新層的企業(yè)，我們把這類企業(yè)叫做PRE創(chuàng)新層的企業(yè)。”

高明月稱，“看了股轉(zhuǎn)的標準，可能我們投的項目在年底和明年掛牌的，基本都沒希望分到創(chuàng)新層，不過后年肯定有幾個項目會進入創(chuàng)新層。對于我們機構(gòu)來說，已經(jīng)走上新三板掛盤的項目，我們會支持他們繼續(xù)往前走，爭取一兩年后進入創(chuàng)新層。”