A股眼科醫(yī)療公司盤(pán)點(diǎn)：愛(ài)爾眼科規(guī)模領(lǐng)先 行業(yè)第二華廈眼科經(jīng)營(yíng)“含金量”突出

隨著人口老齡化趨勢(shì)，以及青少年眼健康狀況日益嚴(yán)峻，眼科醫(yī)療行業(yè)規(guī)模處于上升通道，不過(guò)增速放緩。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，A股5家眼科醫(yī)療服務(wù)公司的總營(yíng)收在2023年增長(zhǎng)28.82%，到2024年僅增長(zhǎng)1.08%，規(guī)模為296.77億元。

進(jìn)一步盤(pán)點(diǎn)5家企業(yè)，從規(guī)模來(lái)看，愛(ài)爾眼科（300015）是絕對(duì)的佼佼者，去年?duì)I收210億元，凈利潤(rùn)36億元，其他公司營(yíng)收均在45億元以下，凈利潤(rùn)均不足5億元。

不過(guò)結(jié)合經(jīng)營(yíng)質(zhì)量相關(guān)指標(biāo)，愛(ài)爾眼科或許“大而不強(qiáng)”。從2024年末所擁有“家底”情況（以“貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)-短期借款-長(zhǎng)期借款”估算）看，在剔除近三年募資影響后，行業(yè)第二華廈眼科（301267）“家底”超過(guò)體量更大的愛(ài)爾眼科，并較2021年相比“家底”更厚，體現(xiàn)出其將盈利轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流入的能力更強(qiáng)，是5家公司中經(jīng)營(yíng)“含金量”表現(xiàn)最突出企業(yè)。

考慮募資因素后，華廈眼科“家底”達(dá)到38.72億元，僅比愛(ài)爾眼科少7.24億元，充裕的發(fā)展資金，再加上較好的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，華廈眼科會(huì)實(shí)現(xiàn)快速追趕嗎？

（注：數(shù)據(jù)來(lái)源于wind、公司財(cái)報(bào)等）

主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：愛(ài)爾眼科收入規(guī)模遙遙領(lǐng)先 普瑞眼科成長(zhǎng)性好

A股有5家眼科醫(yī)療服務(wù)公司，分別是愛(ài)爾眼科、華廈眼科、普瑞眼科（301239）、何氏眼科（301103）、光正眼科（002524）。

體量上看，愛(ài)爾眼科處于絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，2024年?duì)I收209.83億元，第二名華廈眼科為40.27億元，普瑞眼科、何氏眼科、光正眼科營(yíng)收分別是26.78億元、10.96億元、8.93億元。凈利潤(rùn)指標(biāo)方面，愛(ài)爾眼科為35.56億元，華廈眼科為4.29億元，其余3家均虧損。

成長(zhǎng)性方面，拉長(zhǎng)時(shí)間周期，2021年至2024年?duì)I收增長(zhǎng)率最高的是普瑞眼科，從17.1億元增至26.78億元，增長(zhǎng)56.62%；其次是愛(ài)爾眼科，增長(zhǎng)率達(dá)39.88%；華廈眼科排第三，增長(zhǎng)31.41%。

關(guān)于毛利率指標(biāo)，愛(ài)爾眼科仍排第一，2024年毛利率48.12%；華廈眼科排第二，為44.19%，與第一名差距不大；普瑞眼科等3家公司毛利率在36%至39%左右。

經(jīng)營(yíng)質(zhì)量指標(biāo)：行業(yè)第二華廈眼科經(jīng)營(yíng)“含金量”突出

愛(ài)爾眼科在體量上雖穩(wěn)居第一，但在多個(gè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量指標(biāo)上，行業(yè)第二華廈眼科表現(xiàn)更突出。

先來(lái)看看應(yīng)收賬款管理情況，愛(ài)爾眼科2024年末應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營(yíng)收比重為9.5%，在5家企業(yè)中最高；華廈眼科該項(xiàng)指標(biāo)為7.1%；普瑞眼科、何氏眼科在3%左右。該指標(biāo)越低，體現(xiàn)企業(yè)銷售回款能力越強(qiáng)。

再來(lái)對(duì)比5家公司近年來(lái)所擁有“家底”情況（以“貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)-短期借款-長(zhǎng)期借款”估算），“家底”最厚的是愛(ài)爾眼科與華廈眼科。2021年至2024年，愛(ài)爾眼科“家底”從39.73億元增至45.96億元，華廈眼科“家底”從9.53億元增至38.72億元。

不過(guò)在剔除2022年至2024年募資影響后，愛(ài)爾眼科2024年“家底”大約為10.85億元，較2021年末減少了28.88億元。華廈眼科2024年“家底”大約為11.03億元，不僅比體量大三四倍的愛(ài)爾眼科高，并且較2021年末時(shí)“家底”增加1.5億元，而且兩家公司近三年?duì)I收擴(kuò)張速度相差不大，體現(xiàn)出華廈眼科將利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能力更強(qiáng)。另外，何氏眼科“家底”情況要優(yōu)于普瑞眼科和光正眼科。