尤斯科：5分鐘就明白是否絕不與某人一道投資

馬克·尤斯科：“我只用5分鐘就明白，是否絕不與某人一道投資”

有著20多年FOF基金管理經(jīng)驗(yàn)的尤斯科煉就一雙火眼金睛，他認(rèn)為，在這個(gè)領(lǐng)域成功的核心就是人。基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)具備的優(yōu)秀品質(zhì)包括獨(dú)立、勇氣、謙遜、誠(chéng)實(shí)等，此外還要懂得人際關(guān)系的價(jià)值、擁有競(jìng)爭(zhēng)的天性以及對(duì)市場(chǎng)具有一定的敏感度

張愎

北卡羅來納州的摩根凱瑞資產(chǎn)管理公司(Morgan Creek Capital Managemen)是一家?guī)в袧夂裥@氣息的FOF對(duì)沖基金，不僅因?yàn)槠滟Y金大都來源于美國(guó)著名的大學(xué)基金，更重要的是其核心成員大都來自大學(xué)基金，尤其是基金的靈魂人物馬克·尤斯科(Mark Yusko)曾是管理超過60億美元的著名北卡羅來納大學(xué)校務(wù)基金的首席投資官。

2004年7月，尤斯科聯(lián)合另外3位合伙人以6億美元的原始資本創(chuàng)建了摩根凱瑞資本。作為公司的首席執(zhí)行官，尤斯科秉持大學(xué)捐贈(zèng)基金的長(zhǎng)期投資理念，在短短幾年的時(shí)間內(nèi)就將摩根凱瑞資本壯大為一個(gè)在全球范圍內(nèi)擁有10余只基金、120億美元規(guī)模的大型對(duì)沖基金。

關(guān)鍵是識(shí)人

據(jù)摩根凱瑞的內(nèi)部人士稱，基金的40%左右投資于股票，20%左右投資于對(duì)沖基金，15%左右投資房地產(chǎn)，10%～15%用于PE投資，其余資金用于債券投資，而投資的主題則主要有自然資源、亞洲消費(fèi)增長(zhǎng)、健康等。

對(duì)于尤斯科本人而言，為對(duì)沖基金和其他投資公司提供資金借貸是他最為擅長(zhǎng)的領(lǐng)域。然而，要在成千上萬的對(duì)沖基金經(jīng)理中找出杰出的資產(chǎn)管理人并不是件容易的事，尤其是2008年的麥道夫詐騙案件就令眾多FOF基金墜入陷阱。

有著20年經(jīng)驗(yàn)的尤斯科的確煉就了一雙火眼金睛，他認(rèn)為，在這個(gè)領(lǐng)域的投資中，成功的核心就是人，因?yàn)橘Y金是由人而不是由機(jī)構(gòu)來管理的。

1990年時(shí)，全球只有數(shù)百位對(duì)沖基金經(jīng)理，行業(yè)的總資產(chǎn)為400億美元，而如今，全球的基金經(jīng)理人數(shù)超過3000人，行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模也超過2萬億美元。“由于資本市場(chǎng)是一個(gè)零和的游戲，而隨著對(duì)沖基金數(shù)量的激增，平均回報(bào)率不斷降低，市場(chǎng)博弈中也出現(xiàn)了越來越多的‘傻瓜’和‘騙子’。”尤斯科認(rèn)為這就要求FOF的投資人除了做好盡職調(diào)查之外，還要擁有更加高超的識(shí)人能力。

“我可能要用5年時(shí)間才想清楚是否與某人一起投資，但我只用5分鐘就明白，是否絕不與某人一道投資。”尤斯科說，“當(dāng)他們不具備優(yōu)秀基金經(jīng)理所應(yīng)該具備的特殊品質(zhì)時(shí)，不能合作的想法立即變得明白無誤，因?yàn)樗麄儧]有投資回報(bào)指揮魔杖。”

在尤科斯眼中，老虎基金的朱利安·羅伯遜(Julian Roberson)以及藍(lán)山資本(Blue Ridge Capital)的約翰·格里芬(John Griffin)就是他一見面就想跟他們說“請(qǐng)帶走我所有的資金”的范例。

此外，尤斯科還非常認(rèn)可朱利安·羅伯遜的育人之道，他認(rèn)為羅伯遜非常善于發(fā)現(xiàn)，反應(yīng)機(jī)敏，對(duì)工作充滿熱情，更重要的是，這些學(xué)徒在接受過羅伯遜這位偉大的思考者關(guān)于市場(chǎng)方面的指導(dǎo)后變得更加出色。

在尤斯科挑選經(jīng)理的數(shù)年時(shí)間里，他與羅伯遜多次密切合作，包括2005年時(shí)共同為眾多“幼虎”基金提供種子基金。此外，羅伯遜也對(duì)尤斯科經(jīng)營(yíng)的基金提供了資助，而且在摩根凱瑞資本中擁有少量股份。

對(duì)沖基金經(jīng)理的成功要素

多年來，尤斯科訪問了數(shù)百家的對(duì)沖基金，并認(rèn)為優(yōu)秀的對(duì)沖基金經(jīng)理并不具有某些說得清道得明的共同特點(diǎn)，但他們的確因?yàn)榫邆淞艘恍┧刭|(zhì)從而能夠脫穎而出。

尤斯科認(rèn)為基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)具備的首個(gè)優(yōu)秀品質(zhì)就是“獨(dú)立”。尤斯科指出，所謂的獨(dú)立并不是要求投資者總是進(jìn)行反向投資，因?yàn)槿绻麅H僅與其他投資者“反其道而行之”也并不一定能夠脫穎而出，因?yàn)橛袝r(shí)候公眾輿論也是正確的，而且這種勢(shì)頭可能會(huì)保持一段時(shí)間。尤斯科更傾向于認(rèn)為這種獨(dú)立是思想層面的，其中包括在公眾的質(zhì)疑下開展自己的研究，而不是一味地接受他人報(bào)告上的內(nèi)容。

勇氣也是優(yōu)秀投資者所應(yīng)當(dāng)具備的素質(zhì)，換句話說就是經(jīng)過深思熟慮后的積極冒險(xiǎn)精神。

“即使是羅伯遜和喬治·索羅斯這樣的傳奇人物的決策正確率也僅有58%~59%，很多投資者只有30%~40%的正確率，如果投資者能夠恰好地保持51%的正確率，那么就會(huì)受到成功機(jī)會(huì)的眷顧。”

進(jìn)而，尤斯科認(rèn)為杰出的投資者還需擁有謙遜和誠(chéng)實(shí)的秉性。他指出，一流的投資者總是不斷地評(píng)估他們的頭寸，他們善于搜集與自己理論相反的意見，而不僅僅是那些支持他們觀點(diǎn)的各種資料。而且優(yōu)秀的基金經(jīng)理也不怕承認(rèn)錯(cuò)誤，犯錯(cuò)時(shí)他們也會(huì)選擇改正。

“在這個(gè)行業(yè)中，傲慢是沒有出路的，因?yàn)槭袌?chǎng)將把你擠出局。你可以自信，但是不可以狂妄自大。”尤斯科這樣說道，“優(yōu)秀的對(duì)沖基金經(jīng)理不會(huì)在輪船將沉沒之際緊緊抓住桅桿不放，他們會(huì)抓住救生圈，并開始尋找過往的其他船只，而且行動(dòng)迅速。”

除此之外，優(yōu)秀的基金經(jīng)理還要懂得人際關(guān)系的價(jià)值、擁有競(jìng)爭(zhēng)的天性以及對(duì)市場(chǎng)具有一定的敏感度等。

最后，尤斯科認(rèn)為，優(yōu)秀的對(duì)沖基金還不應(yīng)該患有“紅色法拉利綜合征”。近些年來，對(duì)沖基金成為暴利的行業(yè)，這種金色的光環(huán)改變著很多人的命運(yùn)，因此有些基金經(jīng)理開始變得懶惰，或是把精力浪費(fèi)在娛樂消遣上。

“每一個(gè)行業(yè)都存在周期性，在資產(chǎn)管理行業(yè)也是如此。如果基金經(jīng)理賺錢后開始患上‘紅色法拉利綜合征’，那么FOF就應(yīng)該撤資。”尤斯科這樣說道。

不過，尤斯科也強(qiáng)調(diào)，投資是一門藝術(shù)，而偉大的投資者也會(huì)因背景的不同以及早期成功經(jīng)驗(yàn)和失敗教訓(xùn)不同而具有完全不同的個(gè)性，因此也要因人而異。

美股2021年前收益為零

近日，尤斯科在很多公開場(chǎng)合反復(fù)強(qiáng)調(diào)了他與其他大多數(shù)投資者相反的論調(diào)：美國(guó)股市從目前到2021年以前的收益率將為零，而從這之后股市才會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

為什么是2021年呢？根據(jù)尤斯科的計(jì)算，在2021年時(shí)，全美40~49歲的人口數(shù)量將超越60~69歲的人口數(shù)量。而這一情況曾經(jīng)在1980年時(shí)發(fā)生過，而隨后一個(gè)19年的大牛市就將到來。

基于這樣的判斷，尤斯科認(rèn)為在2013年應(yīng)該實(shí)行一個(gè)有別于傳統(tǒng)的替代性投資模式，也就是減少20%對(duì)于股票市場(chǎng)的資產(chǎn)配置，同時(shí)增加對(duì)黃金還有債券市場(chǎng)的配置。

尤斯科還認(rèn)為目前日本投資的增長(zhǎng)潛力非常巨大，因?yàn)槿毡狙胄心壳暗呢泿艑捤烧吲c通脹的目標(biāo)令日本的資產(chǎn)看起來很便宜。而中國(guó)的A股的投資時(shí)點(diǎn)也已經(jīng)到來，投資者應(yīng)該在恒生指數(shù)創(chuàng)新高之前投資中國(guó)。

相比之下，尤斯科比較看淡未來的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，他認(rèn)為美國(guó)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都將在4月份之后開始惡化。

Related尤斯科小檔案

尤斯科1963年出生在美國(guó)華盛頓州的西雅圖市(Seattle)。他于1985年從美國(guó)圣母大學(xué)(University of Notre Dame)獲得生物化學(xué)學(xué)士學(xué)位后回到西雅圖工作，為安達(dá)信律師事務(wù)所(Arthur Andersen)提供醫(yī)療保險(xiǎn)咨詢服務(wù)。在這期間，他接受了一位同僚的建議決定繼續(xù)深造，于是前往芝加哥大學(xué)攻讀工商管理碩士學(xué)位。畢業(yè)后，他在一家名為MMI Cos。的健康保險(xiǎn)與再保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理部門謀得一個(gè)固定收益交易員的職位，并從此開始進(jìn)入資本市場(chǎng)。

1991年，尤斯科跳槽至一家小型資產(chǎn)管理公司Disciplined Investment Advisors，并成為投資組合經(jīng)理。但沒過多久，當(dāng)?shù)弥ツ复髮W(xué)招聘捐贈(zèng)基金的管理人時(shí)，他出于對(duì)母校的眷戀，費(fèi)盡周折地獲得了一份助理投資經(jīng)理的職位。“我那時(shí)終于發(fā)現(xiàn)我最希望從事的職業(yè)就是管理捐贈(zèng)基金。”尤斯科這樣說道。

此后，尤斯科升至該基金的第二把手，專門負(fù)責(zé)針對(duì)對(duì)沖基金的資金配置，這部分配置大約占該基金資產(chǎn)管理規(guī)模的10%。值得欣喜的是，在尤斯科為圣母大學(xué)效力的5年時(shí)間中，該基金的資產(chǎn)管理規(guī)模從5億美元激增至15億美元。

1998年，尤斯科在一次捐贈(zèng)基金管理人的聚會(huì)中遇到了時(shí)任哈佛資產(chǎn)管理公司主管杰克·邁耶(Jack Meyer)，在后者的推薦之下，尤斯科成為北卡羅來納大學(xué)(Univeity of North Carolina)的首席投資官。在他入職之前，該大學(xué)捐贈(zèng)基金的資產(chǎn)管理規(guī)模是6.5億美元，而在2004年他離職時(shí)，這一數(shù)字已增至60億美元。而在任職的六年半時(shí)間里，他將對(duì)沖基金的投資增至資產(chǎn)管理規(guī)模的55%左右。

尤斯科的妻子史黛絲(Stacey)是他大學(xué)時(shí)代的戀人，他們共養(yǎng)育了兩個(gè)兒子。2009年，他們夫妻二人以3500萬美元共同創(chuàng)設(shè)了一個(gè)名為海斯伯格·尤斯科的學(xué)者計(jì)劃(The Hesburgh-Yusko Scholars Program)，專門為圣母大學(xué)的學(xué)子提供經(jīng)濟(jì)資助。(張愎)